이 기사는 2022년 01월 04일 07:59 thebell 에 표출된 기사입니다.

벤처캐피탈의 펀드레이징을 좌우하는 핵심 요소는 '출자 비율'이다. 정책금융기관이 출자 사업 공고를 낼 때마다 빠짐없이 거론한다. 100억원의 투자조합을 결성할 때 모태펀드의 출자 비율이 60%라면 최대 60억원까지 자금을 약정한다.

최근 모태펀드의 2022년 1차 정시 출자 사업 공고가 모험자본업계에 파장을 일으켰다. 주요 분야의 출자 비율이 예년보다 낮아졌기 때문이다. 스마트 대한민국 비대면 부문은 2021년에 결성총액의 40%까지 출자했으나 지금은 30%다. 청년창업 영역도 60%에서 50%로 하향 조정됐다.

투자사들은 민간 유한책임조합원(LP)을 끌어오는 부담이 더 늘어나 펀드 조성에 어려움을 겪을 거라고 호소한다. 심지어는 모태펀드의 분야별 출자 비율이 일정한 수준 아래로 내려가지 않도록 하한선을 설정하자는 목소리도 나온다. 과연 정책금융기관의 출자 비율에는 '정답'이 있는 걸까.

적정한 출자 비율을 도출해내는 건 결코 쉽지 않다. 극단적이기는 하나 출자 비율을 80%나 90%로 설정한다면 벤처캐피탈의 정책 자금 의존도는 더욱 심화된다. 민간의 출자 생태계가 확장하는 기회를 잃는다. 그렇다고 출자 비율을 10%나 20%로 낮춘다면 조합을 결성하지 못한 채 포기하는 하우스들이 속출할 수 있다.

정책금융기관이 매년 일정한 출자 비율을 지키기 여의치 않다는 대목도 유념해야 한다. 모태펀드는 중소벤처기업부, 문화체육관광부 등 주요 부처들이 배정한 예산으로 출자사업을 진행한다. 국회의 예산 삭감 여파로 2022년 1차 정시 출자 금액이 4300억원에 그쳤다. 2021년 1차 정시 때 투입한 7500억원보다 대폭 줄었다.

위기는 기회다. 모험자본업계가 민간 자금조달 역량을 확고하게 갖추는 계기로 다잡아야 한다. 연기금, 공제회, 은행, 캐피탈 등 기존의 LP 풀(Pool)을 밀착 관리하면서 접점을 다른 곳으로 넓히는 노력이 필요하다.

일찌감치 펀드레이징의 묘수를 쓰는 벤처캐피탈이 등장했다. SV인베스트먼트는 2021년에 투자전략실을 RM(관계관리)실로 개편해 출자기관과 상시 소통하는 창구를 구축했다. SJ투자파트너스는 유니콘(기업가치 1조원 이상 비상장사)의 반열에 오른 '야놀자'를 출자자로 끌어들였다. 어센도벤처스는 밖으로 눈을 돌려 홍콩 금융사를 LP로 확보했다.

모험자본 생태계에는 '리질리언스(회복탄력성)'를 지닌 벤처캐피탈이 많다. 운용사들은 출자 비율 하향조정 같은 외부 충격을 극복해내는 지혜를 겸비했다. 2022년에도 펀드레이징의 꽃을 피워낼 수 있기를 기원한다.