KB금융 "휴먼 뉴딜에 적극 앞장"…'한국판 뉴딜'에 3.9조 지원

이상래 “모바일 자산관리 ‘큰 호응’…종합 금융 플랫폼 구축할 것”

NH농협은행이 마이데이터 사업에서 눈에 띄는 행보를 이어가고 있다. 개인종합자산관리 콘텐츠인 ‘NH자산플러스(+)’를 발빠르게 출시하며 고객 데이터 선점에 나선 가운데, 관련 마케팅 영상이 큰 인기를 끌며 고객 유입에 가속도가 붙는 모습이다.금융서비스의 초(超)개인화를 기치로 내건 마이데이터(본인신용정보관리업)는 은행, 증권, 보험 등 주요 금융사는 물론 빅테크·핀테크사까지 경쟁에 가세하며 갈수록 열기를 더해가는 사업 분야다. 마이데이터(mydata)는 그 명칭에서 가늠해볼 수 있듯, 데이터의 규모가 사업 성패를 판가름한다 해도 과언이 아니다.대규모의 고객 정보를 보유한 은행권의 경우 상대적으로 유리한 고지에 있지만, 간편하고 편리한 디지털 서비스를 앞세운 빅테크 및 핀테크 업체들의 거센 공세는 최대 난제로 떠올랐다.이에 주요 은행들은 핵심 경쟁력으로 꼽히는 ‘종합자산관리’ 서비스를 전면에 내세워 데이터 수성에 적극 나서고 있으며, NH농협은행도 지난해 말 비대면 개인종합자산관리(PFM) 서비스인 ‘NH자산플러스’를 선제적으로 출시한 바 있다.NH자산플러스는 여러 금융기관에 흩어져 있는 자산, 부채, 부동산 등 실물자산, 연금, 현금영수증 등의 정보를 통합 조회 및 관리할 수 있도록 한 서비스다. 카드결제일, 예·적금, 대출 만기일 등을 캘린더 형식으로 간편하게 보여줘 고객들로부터 큰 호응을 얻고 있다.여기에 올해에는 맞춤형 금융상품과 목표 대비 달성률을 제공하는 ‘마이(MY)목표’, ‘마이(MY)보고서’ 서비스도 추가했는데, 특히 마이보고서는 내 자산의 세부 현황, 금융 투자 수익률, 카드결제 예정금액, 주간 소비 현황 등 자산과 소비 내용에 대해 초개인화된 간편보고서를 제공해준다.NH자산플러스는 서비스 측면에서의 강점뿐 아니라 마케팅 측면에서도 눈에 띄는 성과를 거두고 있다. 특히 최근 론칭한 영상 광고가 MZ(밀레니얼+Z) 세대의 큰 호응을 이끌어내며 ‘두 마리 토끼 잡기’에 성공했다는 평가를 받고 있다. NH자산플러스 가입자 수도 마케팅 효과에 힘입어 반년 만에 70만 가입자를 돌파했다(7월 14일 기준 71만 명).현재 NH자산플러스 콘텐츠를 총괄하고 있는 인물은 이상래 디지털금융부문장(CDO, 부행장)이다. 이 부행장은 직전 삼성SDS에서만 30여 년가량 몸담은 ‘삼성맨’ 출신으로 지난해 중순 NH농협은행 최초의 외부 출신 부행장으로 영입됐다.이 부행장은 “NH자산플러스 영상광고로 인해 마이데이터 사업 시행에 따른 자산관리 서비스에 대한 홍보효과를 톡톡히 보고 있다”며 “NH농협은행 브랜드에 대한 MZ세대의 선호도가 크게 올라간 것도 의미 있는 성과”라고 평가했다.실제 NH자산플러스 홍보 영상은 시작 한 달여 만에 유튜브 1957만, 페이스북 364만, 인스타그램 94만 등 총 2415만 뷰를 기록하며 소비자들의 높은 관심도를 반영하고 있다.주요 은행들의 고객 소통 채널로 활용되는 소셜네트워크서비스(SNS) 활용도 측면에서도 NH농협은행은 경쟁사 대비 우위를 점하고 있다. 지난 7월 중순 기준 NH농협은행이 운영 중인 SNS(페이스북, 인스타그램, 유튜브) 전체 팔로어 수는 296만여 명으로, 신한은행(178만), KB국민은행(132만), 우리은행(40만), 하나은행(47만) 등 경쟁사들을 크게 앞선다.이 부행장은 임기 중 목표로 “한 번의 로그인만으로 별도의 절차 없이 NH농협은행의 모든 서비스를 이용할 수 있는 종합 금융 플랫폼을 만들겠다”고 강조했다. 다음은 이 부행장과의 일문일답. ‘NH자산플러스’가 MZ세대들로부터 큰 호응을 얻고 있습니다. 비결을 짚어주신다면.“MZ세대는 금융서비스에 대한 기대와 접근 방식이 기존 세대와는 많이 다릅니다. 따라서 세대 특성을 고려한 맞춤형 서비스가 필요하죠. 이에 NH자산플러스는 모바일에 친숙하면서, 소비와 투자에 있어서도 남과 다른 이색적인 경험을 추구하는 트렌드에 발 맞추고자 설계했습니다.누구나 모바일을 통해 자신의 자산을 쉽게 한눈에, 일목요연하게 알 수 있는 서비스를 만들고자 한 거죠. 여기에 여행자금 같은 작은 목표를 세우고 이뤄 나가는 등의 소소한 재미를 느낄 수 있도록 한 것도 MZ세대의 호응을 이끌어낸 비결이 아닐까 생각되네요.”영상광고 효과를 톡톡히 보고 있는데, 기획 배경과 비하인드 스토리가 있는지 궁금합니다.“요즘 MZ세대의 2021년 버킷리스트 1~3위가 취업과 재테크, 그리고 자격증 취득이라고 하네요. 모두 일상생활과 연관돼 있죠. 또한 본업만으로는 부족해 부캐(부캐릭터)를 통한 N잡러를 꿈꾸는 청년층도 늘어나고 있는 것 같습니다.이런 자산 만들기에 대한 관심은 나의 모습, 진정으로 하고 싶었던 일 등 자신을 찾고자 하는 소망과 맞닿아 있다고 봅니다. 그래서 ‘자신’을 찾는 것 또한 ‘자산’이 되지 않을까라는 생각을 하게 됐고, ‘너 자신을 알라, 너 자산을 알라’라는 광고문구가 나오게 됐죠.비하인드 스토리라고 하자면, 광고 영상에서 미뤄왔던 미술의 꿈을 찾은 배우 한소희 씨가 그림을 못 그리는 것으로 나오는데, 실제로는 미술을 전공했다고 하네요. 그림 솜씨도 뛰어나고요. 못 그리려고 해도 너무 잘 그려서 우스꽝스럽게 그리기 위해 최선을 다했다는 후문입니다.”경쟁사들도 자산관리 서비스를 제공 중인데, ‘NH자산플러스’만의 강점을 소개해주신다면.“NH자산플러스는 내 자산과 소비를 한번에 쉽게 조회하고 관리할 수 있도록 만드는 데 초점을 뒀습니다. 또한 목돈 마련 같은 목표를 누구나 쉽게 설정하고 이룰 수 있도록 도움을 주고자 했죠.특히, 예금 및 대출, 카드결제, 공과금 등과 같은 일상생활에서 일어나는 금융 일정을 안내하고, VIP 고객을 대상으로는 재무·세무·부동산 전문가에게 대면 상담을 받을 수 있도록 한 것도 NH농협은행의 특화된 서비스라 할 수 있을 것 같습니다. 상품 역시 소비를 많이 한 곳이라든지 관심사에 따라 추천하는 서비스 역시 강점이라 생각합니다.”향후 NH자산플러스에 추가로 담게 될 서비스가 있다면.“자산과 소비에 대한 제안 기능을 강화할 예정입니다. 고객이 보유한 자산 규모, 어떤 항목에 소비를 많이 하는지 등에 대해 유사 그룹과의 비교를 통해 자산과 소비에 대해 제안을 하고 그에 적합한 상품을 안내하는 방식이죠. 또한 최근 기대수명이 늘어나면서 노후에 대한 관심도 높아지고 있는데, 고객의 풍족한 노후를 위한 연금 진단도 제공할 계획입니다.마지막으로 고객이 처음 목표를 정하고자 할 때 막막할 수 있는 부분이 있기 때문에, 목표를 설정하는 것에 대한 가이드라인을 제시하는 등 목표 설정 기능의 업그레이드도 준비하고 있습니다.”디지털 경쟁력과 관련해 NH농협은행만의 경쟁우위 요소를 소개해주신다면.“NH농협은행은 금융그룹 중심인 경쟁사와 달리 농협중앙회 산하 농협금융지주의 계열사로 있습니다. 보험, 투자, 결제 등 다양한 금융서비스뿐만 아니라 범농협 네트워크를 활용해 경제지주의 유통 데이터, 마케팅, 신사업 등을 결합한 시너지를 낼 수 있는 거죠. 이런 구조적 차이가 디지털 경쟁우위 요소가 될 수 있다고 생각합니다.여기에 폭넓은 고객층, 전국 방방곡곡에 분포해 있는 영업점, 스마트뱅킹과 올원뱅크라는 강력한 플랫폼을 갖고 있어, 온라인과 오프라인을 모두 아우를 수 있는 인프라를 구축하고 있습니다. 끝으로 NH농협은행의 디지털 트랜스포메이션(DT) 가속화를 지원하는 NH디지털혁신캠퍼스에서 인공지능(AI), 블록체인, 클라우드 등 신기술을 활용한 혁신적인 사업모델을 발굴해 나가고 있다는 점도 경쟁우위 요소가 아닐까 하네요.”실제 모든 은행들이 DT에 사활을 걸고 있습니다. 비은행 출신으로서 어떤 시각을 갖고 계신지 궁금하네요.“과거에는 금융사만이 금융서비스를 제공할 수 있어 제한된 경쟁을 해왔지만, 이제는 빅테크, 핀테크, 대형 커머스까지 무한경쟁을 해야 하는 시대에 와 있습니다. 은행업의 디지털 전환은 은행의 생존을 위한, 경쟁력의 성패를 좌우하는 핵심 요소로 자리매김한 거죠.디지털로의 전환은 빠르고 속도감 있게 진행되는 업무라고 생각할 수 있지만, 고객과의 신뢰가 최우선이라는 은행업의 특성을 고려할 때 새로운 업무에 있어서도 매우 신중한 접근이 필요합니다.그러다 보니 이전 직장에서의 업무와 은행에서의 업무는 속도 측면에서 다소 차이가 있는 것 같습니다. 빈틈없이 꼼꼼히 준비해 시작하는 것과 속도감 있게 시작한 이후 보완해 나가는 것은 각각의 장단점을 갖고 있죠. DT라는 시대적 흐름에 맞춰가되 사업 성격에 따라 차별화된 추진 전략을 마련하는 걸 고민하고 있습니다.”NH자산플러스는 부행장 취임 이후 첫 작품으로 알고 있습니다. 후속작에 대한 기대도 큰 것 같습니다.“NH농협은행 전반의 디지털 전환을 이끌면서 고객이 미처 몰랐던 생활 속 금융 거래에 대한 수요를 파악해 고객에게 먼저 다가가는 생활 금융 플랫폼을 구상하고 있습니다. 이를테면 꽃배달, 방문택배, 해외 결제 서비스, 용돈관리 서비스 등이 될 수 있겠죠. 또한 올 연말 시행되는 마이데이터 사업에 기반해 개인별 특성을 고려한 디지털 상품을 만들고 빅테크와 핀테크, 커머스 기업과의 파트너십을 통해 고객에게 필요한 상품과 서비스를 제공할 예정입니다.”끝으로 임기 중 이루고자 하는 목표와 후배들을 위한 조언이 있다면.“개인적으로 고객이 원하는 모든 서비스를 하나의 채널에서 간편하고 빠르게 이용할 수 있는 종합 금융 플랫폼을 만들고 싶습니다. 필요할 경우 외부 제휴 서비스를 활용해 고객 니즈에도 적극 대응해야겠죠. 한 번의 로그인만으로 별도 절차 없이 농협의 모든 서비스를 이용할 수 있는 종합 금융 플랫폼을 만드는 게 목표입니다.평소 후배들에게 ‘모든 의사결정을 데이터 기반으로 했으면 좋겠다’는 얘기를 자주 합니다. 디지털 세상에서는 고객의 생각이 말과 글로 남아 있지 않기 때문에 디지털화돼 있는 고객 흔적을 놓쳐서는 안 됩니다.고객의 디지털 데이터를 분석하다 보면, 고객이 필요로 하는 것과 불편한 사항을 모두 알 수 있습니다. 끊임없이 고객과의 소통을 통해 고객의 불편한 점을 발굴해 개선하려는 노력을 기울이고, 데이터를 기반으로 의사결정을 한다면 디지털 측면에서 경쟁우위를 선점할 수 있을 것이라고 단언합니다.” 이상래 부행장은…지난 1991년 삼성SDS 입사해 30여 년 ‘삼성맨’으로서 디지털 부문에서의 업무 노하우를 쌓아 왔다. 삼성SDS 솔루션컨설팅팀 그룹장, 데이터분석사업팀 상무, 삼성SDS 디지털마케팅팀 상무 등을 거친 뒤 지난해 NH농협은행 디지털금융부문장(CDO)으로 합류했다.글 공인호 기자 | 사진 서범세 기자

잃지 않는 투자, 주식 대가에게 들어보니

주식투자는 버는 것보다 ‘지키는 것’이 어렵다고 한다. 왜 그럴까. 주식시장이 호황일 때는 많은 투자자들이 돈을 벌지만, 주식시장이 흔들리거나 패닉(공포)에 휩싸일 때는 대부분의 투자자가 잃기 때문이다. 투자 자산이 100이라 가정하면 30%를 잃은 뒤 원금을 회복하려면 40% 이상의 수익률을 내야 한다. 주식시장에서의 진정한 승리는 ‘잃지 않는 투자’라는 말이 나오는 것도 이런 배경에서다.주식시장은 공휴일을 제외하고 매일 열리는 시장이다. 어떤 주식은 하루가 멀다 하고 급등락을 반복하고, 어떤 주식은 주구장창 떨어지기만 한다. 최악의 경우 투자자산을 ‘몰빵’한 주식이 상장 폐지를 당하는 일까지 발생하기도 한다.주식시장이 호황이라고 해서 모든 투자자들이 벌기만 하는 것도 아니다. 지난해의 경우 국내 주식시장은 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 팬데믹(세계적 대유행)에도 불구하고 이례적인 호황 국면을 이어갔다. 지난해 초 코로나19 사태 직후 1500포인트를 밑돌았던 코스피 지수는 불과 1년여 만에 2배를 훌쩍 넘어 3300포인트를 향해 달려가고 있고, 400포인트를 위협받던 코스닥 지수 역시 1000포인트를 넘나들고 있다. 표면적으로 보면 1년여 만에 100%를 넘어서는 수익률을 올린 셈이다.하지만 속을 들여다보면 현실은 그렇지 못하다. 최근 미래에셋증권이 개인투자자 93만여 명을 대상으로 최근 1년 투자수익률을 분석한 결과, 평균수익률이 50%에 크게 못 미치는 것으로 나타났다. 과거 어느 때보다 주식시장이 호황을 나타내면서 여기저기서 수익률 수백 퍼센트의 ‘주식 성공담’이 떠돌던 것과도 큰 차이를 보인다.더욱 눈길을 끄는 부분은 주식회전율이다. 주식회전율(매매 빈도)이 300% 이상인 투자자(21만여 명)의 경우 1년 수익률이 17%, 6개월 수익률은 0.7%에 불과했다. 주식회전율이 50% 미만(33만여 명)인 투자자는 같은 기간 각각 47.8%, 15.6% 수익률을 달성했다.그나마 이 같은 수익률은 코로나19 이후 급격하게 불어난 유동성 효과에 기인한 측면이 크다. ‘동학개미’, ‘서학개미’라는 신조어 역시 주식시장으로의 대규모 자금 유입 현상을 대변하고 있다. 코로나19 직전까지만 해도 국내 주식시장은 기관과 외국인 주도로 주가 흐름이 결정되는 구조가 일반적이었다. 주식시장은 그래서, 말 그대로 개미들의 ‘피와 눈물’로 얼룩진 시장이라는 말이 무색하지 않았다.‘워런 버핏’의 투자는 어떻게 다를까여기서 한 가지 의문점이 떠오른다. 그렇다면 지난 수십 년 동안 수십 배, 심지어는 수백, 수천 배의 투자 수익을 달성해 온 주식 대가들의 투자는 어떻게 다를까 하는 점이다. 여기에서 바로 ‘잃지 않는 투자’의 해답을 찾을 수 있을지 모른다.세계적인 투자 대가라고 하면 가장 먼저 떠오르는 인물이 ‘투자의 귀재’이자 ‘오마하의 현인’으로 불리는 워런 버핏 버크셔해서웨이 회장일 것이다.최근 버핏 회장은 미국과 중국의 전기자동차 대표 기업에 투자해 300%대의 높은 수익률을 올린 것으로 알려지면서 전 세계 투자자들로부터 찬사와 함께 부러움을 사기도 했다. 아흔을 넘긴 고령의 나이에도 불구하고 글로벌 시장의 투자 트렌드를 꿰뚫는 통찰력은 여전하다는 평가가 나오는 이유다.하지만 워런 버핏이 투자의 대가로 존경받는 이유는 단순히 통찰력에서 비롯된 것만은 아니다. 오히려 버핏 회장이 추구해 온 투자 철학은 트렌드와는 거리가 먼 ‘가치투자’다. 그의 ‘위대한 동업자’인 찰리 멍거 역시 철저한 분석과 함께 인내와 용기를 갖고 때를 기다린다면 가치투자를 통해 큰 성공을 거둘 수 있다고 단언한다.가치투자는 “단기적인 주가 흐름은 무시하고, 경기 전망에 대해서도 고민하지 않는다”로 요약할 수 있다. 주식이 아닌 기업을 매수하듯 훌륭한 종목을 싸게 사서 장기간 보유하는 방식이다.사실 기업의 가치, 즉 내재가치를 평가하는 일은 그다지 어려운 일이 아니다. 주식시장은 물론 특정 종목의 내재가치를 평가할 수 있는 다양한 지표들이 개발돼 활발히 활용되고 있기 때문이다. 문제는 이런 투자 원칙을 확고히 지켜낼 수 있느냐는 점이다.버핏 회장 역시 자신의 투자 철학을 정립하는 데 적지 않은 시간을 소요한 것으로 알려져 있다. 10대 때 처음으로 시작한 투자는 주당 38달러에 산 3주가 전부였는데, 급등락에 따른 초조함으로 5%대 수익률을 내는 데 그쳤다. 이후 해당 주식은 주당 200달러까지 상승했는데, 투자에 있어 ‘장기적 안목’의 필요성을 깨달은 첫 경험이었던 셈이다.“가치를 무시한 투자는 ‘투기’”버핏 회장은 자신의 투자 원칙에 대해 2명의 ‘위대한 스승’으로부터 정립됐다고 소개해 왔다. 첫째 스승은 미국 월스트리트로부터 ‘시대를 초월한 가장 위대한 투자자’로 추앙받는 벤저민 그레이엄이다. 그레이엄은 증권 분석서의 시초 격인 <증권분석>과 대중적인 투자 지침서인 <현명한 투자자>, 그리고 재무 분석의 기초를 다진 <재무제표의 해석> 등을 남기며, 증권 분석을 하나의 학문으로 정립한 인물로 평가받고 있다. 지금의 주가수익비율(PER), 장부 가치, 부채 비율, 순이익 성장률 등은 모두 그레이엄이 처음으로 일반화한 개념이다.그레이엄의 투자 철학 역시 ‘가치투자’다. 버핏이 “나의 85%는 그레이엄”이라고 내세운 배경이기도 하다. 제대로 된 재무제표조차 없었던 젊은 시절, 저평가된 ‘노던 파이프라인’ 주식을 매입해 경영진과의 의결권 대결을 벌인 일화는 그레이엄의 진면목을 보여줬다는 평가를 받는다. 당시만 해도 월스트리트를 풍미했던 주식투자 이론은 ‘다우 이론’으로 대표되는 기술적 분석이었다. 이는 기업의 수익성이나 자산 가치와 별개로 과거의 주가 흐름에 기초해 매매 시점을 포착하는 방식이다.반면 그레이엄은, 주식은 곧 ‘기업의 소유권’이라는 점에서 기업의 내재가치를 무시한 투자는 한계를 가질 수밖에 없으며, 매일 매일 급변하는 주가는 왜곡되는 경우가 많다고 믿었다. 같은 이유로 그레이엄은 철저한 분석을 바탕으로 투자 원금의 안정성과 적절한 수익성을 기대하는 행위를 ‘투자’로, 이를 충족하지 못하는 행위를 ‘투기’로 규정했다.특히 그레이엄의 핵심 투자 원칙인 ‘분산투자’, ‘우량주 투자’, ‘배당 기업 투자’ 등은 현재의 가치투자 기법에도 고스란히 적용되고 있다.“철저한 분석으로 ‘위대한 기업’에 투자”장기적 안목을 가르친 스승이 그레이엄이었다면, 성장 잠재력를 꿰뚫어보는 통찰력의 필요성을 가르친 스승은 필립 피셔라고 버핏 회장은 회고한다.흥미로운 부분은 피셔의 투자 철학이 그레이엄의 ‘가치투자’와는 다소 상충돼 보인다는 점이다. 피셔는 성장 잠재력이 뛰어난 기업, 즉 ‘성장주 투자’ 이론의 개척자로 분류되고 있다. 기업의 내재가치에 집중한 그레이엄과 달리, 비싼 주식이라도 성장 가능성이 크다면 높은 수익률을 줄 수 있다는 주장이다. 재무제표의 중요성을 역설한 가치투자 이론과 달리 최고경영자(CEO)의 경영 능력과 경쟁력 우위 요소 등을 투자 판단의 핵심 요소로 내세우기도 했다.여기에 더해 분산투자에 대해서도 부정적으로 평가했는데, 자산이 잘 모르는 여러 회사에 투자하는 방식은 오히려 손실 위험을 높인다고 주장했다. 결국 자신이 잘 아는 소수의 경쟁력 있는 기업에 투자하는 것이 수익률을 높이는 비결이라는 게 피셔의 투자 원칙인 셈이다.언뜻 보면 버핏 회장의 두 스승은 상반된 투자 원칙을 갖고 있는 것처럼 보인다. 하지만 가치투자와 성장주 투자는 ‘장기 투자’라는 대원칙과 함께 기업에 대한 ‘철저한 분석’이 선행돼야 한다는 점에서 시대를 관통하는 투자 원칙임에는 틀림없다.지금의 성장주와 가치주 투자를 둘러싼 논쟁 역시 시장 트렌드와 투자 스타일에 관한 문제일 뿐 성공하는 투자는 ‘철저한 분석’의 토대 위에서 이뤄진다는 명제에는 변함이 없다.“내재가치 이하의 주식을 매수하되, 무조건 저가의 주식보다 해당 업종에서 성장 잠재력이 높고 평판이 좋은 소수의 기업에 투자한다”는 버핏 회장의 투자 스타일 역시 두 스승의 가르침에 기반을 두고 있는 셈이다.버핏과 두 스승의 투자 철학은 다른 투자 대가들의 원칙과도 궤를 같이 한다. 피터 린치는 이런 원칙을 지키는 방법론으로 ‘2분 독백’을 제시하고 있다. 매수할 주식을 정했다면 첫째, 해당 주식에 관심을 갖게 된 이유를 상기하고, 둘째로 해당 기업이 성공하기 위한 필수 요건이 무엇인지 따져본다. 셋째로 해당 주식의 부정적 요인을 예측해봄으로써 미래에 닥칠 수 있는 악재를 가늠해보는 방식이다. 린치는 2분 독백이 충동적이고 비합리적 투자를 억제해주는 완충재 역할을 해준다고 소개한다.“군중심리는 ‘경계’…쉬는 것도 성공 투자”물론 좋은 주식을 고르는 눈을 가졌다고 해서 주식투자에 무조건 성공하는 것은 아니다. 주식시장의 전반적 흐름을 읽는 통찰력 역시 성공 투자의 핵심 조건이다.월스트리트 역사상 가장 탁월한 투자자이자 글로벌 펀드라는 새로운 분야를 개척한 존 템플턴이 가장 경계했던 것은 ‘군중심리’였다. 주식시장의 거품과 패닉 모두 군중심리의 소산이며, 일정 시간이 지나면 결국 정상화의 흐름을 찾아간다는 게 템플턴의 지론이었다.지난 1929년 이후 10여 년의 대공황 직후 1달러에 거래되는 종목을 대거 사들여 4년 만에 4배 수익을 올린 일화는 주식투자는 ‘군중심리와의 싸움’이라는 템플턴의 투자 원칙의 유효성을 여실히 증명해준다. 그는 “모두가 절망에 빠져 주식을 팔 때 매입하고 남들이 앞뒤 가리지 않고 사들일 때 파는 것은 대단한 용기를 필요로 하지만, 결국 기대 이상의 수익으로 보답할 것”이라고 조언했다.하지만 반대로 주식시장이 과열 국면을 지날 때는 어떻게 대응해야 할까. 월스트리트에서 소형주 투자의 개척자로 꼽히는 랠프 웬저는 주식투자의 성공법은 아주 간단하다고 얘기한다. “쌀 때 사서 비싸게 팔면 된다”는 것이다. 언뜻 보면 당연한 말이지만 실제로 실행하기란 쉽지 않은 게 주식시장의 현실이다.이럴 때 활용할 수 있는 지표가 ‘리스크 프리미엄’이다. 주식시장에서 장밋빛 전망이 넘쳐나면 리스크 프리미엄이 낮아지고, 비관론이 득세하면 리스크 프리미엄이 높아진다. 웬저는 리스크 프리미엄이 높을 때 주식을 사고, 낮을 때는 팔 것을 조언한다. 결국 주식시장이 지나친 과열 국면이라고 판단될 경우 잠시 관망세를 유지해야 ‘잃지 않는’ 투자를 할 수 있다는 의미다.“파는 것도 투자다”라는 말의 중요성은 공매도 투자 기법으로 유명세를 탄 윌리엄 오닐의 투자 원칙에도 고스란히 녹아 있다. 오닐은 성공 투자의 비밀은 자신의 투자가 항상 적중하는 데 있는 것이 아니라고 단언한다. 자신 역시 10개 종목에 투자하면 6~7개 종목 정도에서만 차익을 얻는데, 문제는 손실을 봤을 때 얼마나 빨리 빠져나올 수 있느냐라고 강조한다. 오닐도 ‘–7%’를 허용 가능 손실로 보고 주저 없이 매도한다고 자신의 투자 원칙을 소개한 바 있다. 손실이 커지도록 놓아두는 것은 대부분의 투자자들이 저지르는 가장 치명적인 실수이며, 그것은 마치 브레이크 없는 차를 몰고 가는 것과 같다는 지적이다.‘유럽의 워런 버핏’으로 불리는 앤서니 볼턴 역시 ‘가격’이 주는 심리적 영향에서 벗어나야 한다고 조언한다. 즉, 최초의 투자 유인보다 더 큰 악재가 발생한 경우 손실 여부와 관계없이 행동에 나서야 한다는 것이다. “주식과 사랑에 빠지지 말라”는 말은 동서고금을 막론하고 잃지 않는 투자의 핵심이다.“허황된 욕심은 버리고 현실적 수익 추구”사실 세계적으로 유명세를 탄 투자 대가들은 한결같이 엄청난 수익률과 상상하기 어려운 부를 일군 인물들이 많다. 지금의 투자자들이 대가들의 투자 철학과 투자 원칙을 답습하고 있는 것은 ‘혹시나’ 하는 일확천금에 대한 기대감이 깔려 있을 것이다.하지만 이런 기대심리에 찬물을 끼얹는 투자 대가가 있다. 바로 인덱스펀드의 창시자인 존 보글 전 뱅가드그룹 회장이다. 보글은 자신이 운영하는 펀드 회사의 비용을 아끼기 위해 출장을 떠날 때에도 1등석을 타지 않으며, 시내에서도 지하철을 이용하는 ‘구두쇠 대가’로 잘 알려져 있다.지난 1976년 보글이 출범시킨 인덱스펀드는 보글의 이 같은 성향이 고스란히 녹아든 투자 상품이다. 당시 뮤추얼펀드 업계에서 주식형 펀드는 액티브펀드가 사실상 전부였다. 액티브펀드는 펀드매니저의 판단에 따라 적극적으로 포트폴리오를 운영하는 만큼 상대적으로 수수료가 비싼 편이다.하지만 보글은 수동적으로 시장을 추종하는 인덱스펀드(뱅가드500 인덱스펀드)를 내놨다. 운용비용이 거의 없으니 그만큼 수수료 부담이 낮아져 실질수익률을 끌어올릴 수 있다는 판단에서다. 머지않아 시장에서 퇴출될 것이라는 업계의 예상과 달리, 이후 보글의 인덱스펀드는 세계 최대 규모의 펀드로 자리매김했으며, 수익률 측면에서도 당시 전 세계 최대 펀드인 마젤란펀드를 크게 웃도는 성과를 보였다.보글은 출범 초기 인덱스펀드가 외면받았던 이유에 대해 ‘허황된 희망’ 때문이라고 지적했다. 시장 흐름만 쫓다가는 소위 ‘대박’을 기대할 수 없다는 개인투자자들의 과도한 욕심 때문이라는 것이었다. 하지만 인덱스펀드 출범 이후인 1980~1990년대 미국의 주요 액티브펀드 가운데 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 지수를 벤치마킹하는 인덱스펀드보다 높은 수익률을 올린 경우는 10%에도 미치지 못했다.현존하는 최고의 투자가인 워런 버핏 역시 인덱스펀드의 우수성을 인지하고 있다. 버핏 회장은 사후를 대비해 아내에게 남긴 유서를 통해 “국채 매입에 10%를 투자하고, 나머지 90%는 전부 S&P500 인덱스펀드에 투자하라”고 조언해 전 세계 투자자들로부터 이목을 집중시킨 바 있다.보글의 인덱스펀드 운용 기법은 현재의 주식시장에서도 가장 유용하게 활용되고 있다. 최근 개인투자자들로부터 높은 관심을 받고 있는 상장지수펀드(ETF) 역시 인덱스 운용 기법을 추종하는 상품이다.또 다른 가치투자의 대가로 꼽히는 하워드 막스도 ‘방어적 투자’, 즉 수익률에 대한 눈높이의 중요성을 강조한다. 막스는 유리한 환경에서 높은 수익을 기대하는 것보다 부정적인 미래로 인해 모든 것을 잃는 상황으로 끝나지 않도록 해야 한다며, 분산투자를 통한 ‘리스크 관리’의 중요성을 역설하고 있다.또 금융계의 스티브 잡스로 불리는 레이 달리오 역시 글로벌 매크로 전략을 활용한 포트폴리오 전략의 유용성을 입증했다. 특히 달리오가 만든 ‘올웨더 포트폴리오’ 전략은 자산관리 시장과 개인투자자들 사이에서 분산투자의 정석으로 꼽힐 정도의 대세 전략이다.한편, 앞서 소개한 투자 대가들이 존경받는 이유는 주식시장에서의 오랜 경험과 수십 년간 축적된 전문성을 기반으로 자신만의 투자 철학과 원칙을 세웠기 때문일 것이다. 하지만 현실에서는 주식 분석에만 ‘올인’하기 어려운 처지의 개인투자자가 대부분이다. 또 한 명의 인덱스펀드 개척자이자 ‘주식시장의 효율성’을 강조한 렉스 싱크필드는 개인투자자들이 깊이 음미해볼 만한 명언을 남겼다.“투자자들이 수동적 투자 방식을 받아들이고 그에 따른 포트폴리오를 구성한다면 삶 자체가 매우 간편해질 것이다. 어떤 주식을 사고팔 것인가를 놓고 밤새 고민할 필요도 없고, 애널리스트들의 리포트를 일일이 읽을 필요도 없다. 기업의 내용을 알려주는 재무제표를 챙기느라 골치 아프지 않아도 된다.”글 공인호 기자 | 사진 한국경제DB

자산 운용 위한 TDF 선택 시 체크포인트 7선

항공기에는 오토 파일럿(autopilot)으로 불리는 자동항법장치가 장착돼 있다. 비행 사고를 예방하기 위해서다. 만약 자동항법장치가 없다면, 조종사는 비행 내내 정신을 집중해야 한다. 자그마한 실수도 큰 사고로 이어질 수 있기 때문이다. 단거리라면 몰라도 장거리 비행에서도 고도의 집중 상태를 계속 유지하기란 쉽지 않다. 오토 파일럿 장치가 필요한 이유다.하지만 오토 파일럿 장치가 이륙부터 착륙까지 모든 비행 과정을 자동화하고 있지는 않다. 조종사가 해야 할 일이 있다. 먼저 이륙 전에 목적지와 항로, 순항 속도와 고도와 같은 데이터를 오토 파일럿에 입력해야 한다. 이륙도 조종사가 직접 수동으로 해야 하고, 일정한 고도에 오른 다음에 오토 파일럿 스위치를 켜서 자율 비행 모드로 전환한다. 오토 파일럿이 작동하는 중에도 조종사가 해야 할 일이 있다. 조종간을 직접 제어하지 않을 뿐 예기치 않은 상황이 발생하면 각종 스위치로 항공기를 추가 조작해야 한다,타깃데이트펀드(TDF) 운용도 이와 같은 비행 과정과 유사하다. 오토 파일럿에 입력된 비행 목적지와 항로, 순항 속도와 고도는 TDF의 ‘글라이드 패스(glide path)’라고 할 수 있다. 그리고 비행기 조종사 역할은 자산운용사의 펀드매니저가 한다. 이들은 TDF의 글라이드 패스를 만들고 여기에 맞춰 자산을 운용한다. 시장 상황이 맞춰 글라이드 패스를 조정하고, 주식과 채권 비중이 글라이드 패스에서 벗어나면 이를 바로잡는 것 또한 펀드매니저가 해야 할 일이다.마지막으로 비행기 승객과 같은 위치에 서 있는 것이 투자자다. 해외여행을 떠날 때 항공편을 예약한다고 해보자. 먼저 목적지와 탑승 시간을 정해야 한다. 하지만 그게 다가 아니다. 목적지와 시간이 일치한다고 아무 비행기나 예약하지는 않는다. 어디를 경유하는지, 비행 시간은 얼마나 걸리는지, 항공료는 얼마나 되는지 비교해본다. 그리고 다른 사람의 이용 후기도 꼼꼼히 살펴본다.TDF를 고를 때도 마찬가지다. 먼저 자신의 예상 은퇴 시점과 위험 성향을 고려해 투자 목표 시점(target date)을 정한다. 그리고 자신에게 맞는 글라이드 패스를 가진 TDF를 고른다. 이때 TDF의 과거 투자 수익률과 변동성을 비교하고, 수수료와 환헤지 방법을 살펴야 한다. 이 밖에 TDF를 선택할 때 투자자는 어떤 것을 살펴야 할까.① 타깃 데이트는 어떻게 정하나투자자는 먼저 예상 은퇴 연령, 즉 타깃 데이트를 정하는 일부터 해야 한다. 방법은 간단하다. 본인의 출생연도에 예상 은퇴 연령을 더하면 된다. 예를 하나 들어보자. 60세에 은퇴할 계획을 가진 1975년 직장인이 있다고 치자. 이때 1975에 60을 더해서 나온 ‘2035’가 타깃 데이트가 된다.예상 은퇴 연령과 함께 투자 성향도 고려해야 한다. 같은 해에 은퇴를 예정하고 있는 근로자라고 해서 모두가 동일한 위험 수용 성향을 가지고 있다고 할 순 없다. 남들보다 높은 수익을 얻기 위해 어느 정도 위험을 감수하겠다는 이들도 있고, 반대로 수익을 좀 덜 얻더라도 변동성이 적은 투자대안을 선호하는 이도 있다. 따라서 TDF를 고를 때 이 같은 투자 성향을 반영해 타깃 데이트를 조정할 수 있다.② TDF끼리 수익률 비교는 어떻게 하나투자 상품을 선택할 때 항상 마주치는 말이 “과거의 투자 성과가 미래의 수익률을 보장하지 않는다”는 말이다. 맞는 말이다. 하지만 펀드와 같은 투자 상품을 고를 때 전적으로 수익률을 무시할 수는 없다.과거 성과가 미래 수익을 보장하지는 않지만, 해당 펀드가 과거에 어떻게 운용돼 왔는지는 보여준다. 그리고 이를 같은 기간 동안 동일한 방식으로 운용된 펀드와 비교해볼 수 있다.수익률을 비교할 때는 몇 가지 원칙이 있다. 첫째, 장기 수익률을 비교해야 한다. 연금과 같은 장기 투자 상품은 3년 이상 장기 수익률을 비교하는 것이 좋다. 이때 누적수익률과 함께 연환산 수익률이 얼마나 되는지 확인해야 한다. 그리고 기간별 수익률도 꼼꼼히 비교해봐야 한다. 가령 특정 지역이나 섹터에 투자 대상이 편중된 경우에는 특정 연도 수익률만 지나치게 높거나 낮게 나타날 수 있는데, 이런 펀드에 투자하면 연금투자자가 단기적으로 큰 변동성에 노출될 수 있다.둘째, 주식 등 위험자산 비중이 유사한 빈티지를 가진 TDF끼리 비교해야 한다. 사과는 사과와 비교해야지 배랑 비교하지 말라는 얘기다. TDF를 비교할 때는 빈티지가 같은 것끼리 비교해야 한다. 그래야 주식과 채권 비중이 비슷한 TDF 간에 수익률을 비교할 수 있다. 빈티지가 같고 그래서 주식과 채권 비중이 비슷하다고 하더라도, TDF마다 운용 전략이 상이하고, 투자 지역과 대상이 다르고, 리밸런싱 주기와 방법에 차이가 나기 때문에 수익률 차이가 발생하게 된다.③ 수익률 변동 폭이 큰데, 괜찮나TDF를 선택할 때는 과거 수익률만 볼 것이 아니라 수익률의 변동성도 함께 살펴야 한다. 흔히 수익률의 변동성을 측정하기 위한 통계지표로 표준편차를 많이 사용한다. 표준편차는 펀드 수익률이 그 펀드의 평균수익률에서 얼마나 벗어나면서 움직였는지 보여준다. 표준편차가 크면 클수록 수익률이 평균에서 큰 폭으로 벗어나 움직였다는 뜻이다.표준편차를 알면 미래 기대수익이 어느 범위에서 어느 정도 확률로 달성할 수 있는지 파악할 수 있다. 이해를 돕기 위해 예를 하나 들어보자. A펀드의 평균수익률이 연 10%이고, 표준편차가 5%라고 해보자. 수익률이 정규분포 한다. 이 같은 조건에서 A펀드에 투자하면 5~15% 사이의 수익을 얻을 확률이 68% 정도 된다. 0~20% 사이의 수익을 얻을 확률은 95%다.이번에는 평균수익률이 연 10%이고, 표준편차가 10%인 B펀드를 살펴보자. A펀드와 비교하면 평균수익률은 같고 표준편차는 2배 정도 크다. 그러면 B펀드에 투자하면 어느 정도 수익을 얼마만큼의 확률로 기대할 수 있을까. 먼저 0~20% 사이의 수익을 얻을 확률은 68% 정도 된다. 앞서 A펀드는 동일한 수익을 얻을 확률이 95% 정도 됐었다. 표준편차가 커질수록 수익률 예측이 그만큼 어려워지는 셈이다.수익률의 변동성이 높으면 장기적으로 안정적인 수익을 기대하기 어렵다. 그리고 수익률의 변동 폭이 크면 투자자가 불안해진다. 그리고 불안을 견디지 못해 펀드를 샀다 팔았다 반복하게 된다. 이래서는 TDF 가진 장점을 제대로 활용할 수 없다. TDF의 가장 큰 장점은 글라이드 패스를 따라 펀드가 알아서 포트폴리오를 리밸런싱해준다는 것이다. 하지만 TDF 가입자가 변동성을 견디지 못해 TDF를 샀다 팔았다 하면 리밸런싱 효과가 저해될 수밖에 없다.④ 자체 운용을 하는가, 위탁 운용을 하는가TDF는 실질적인 운용 주체가 누구냐에 따라 자체 운용과 위탁 운용으로 나눌 수 있다. 위탁 운용은 오랫동안 TDF를 운용하며 경험을 쌓아 온 해외 자산운용사가 개발한 글라이드 패스와 자산 운용 노하우를 활용하는 방식이다.TDF를 운용해본 경험이 많지 않은 국내 자산운용사들 중 상당수가 이 같은 장점을 활용하기 위해 위탁 운용 방식을 택했다. 하지만 장점이 있으면 단점도 있기 마련이다. 해외 자산운용사에서 제공한 글라이드 패스와 모델 포트폴리오에 따라 자산을 운용하면 국내 투자자의 입장을 반영하는 데 한계가 있을 수밖에 없다.자체 운용은 말 그대로 국내 자산운용사가 TDF의 엔진이라 할 수 있는 글라이드 패스를 독자적으로 개발하고, 주체적으로 글로벌 자산 배분을 수행하는 방식이다. TDF 운용 경험이 많지 않은 상황에서 자체적으로 글라이드 패스를 개발하고 운용하는 것이 쉬운 일은 아니다. 하지만 국내 투자자 입장에서 글로벌 자산의 수익과 리스크를 분석해서 투자한다는 것은 무엇보다 큰 장점이라고 할 수 있다.위탁 운용 방식과 달리 자체 운용은 스스로 운용하기 때문에 거래 상대방 리스크가 없고, 장기적인 관점에서 유지보수가 가능하다. 위탁 운용에 따른 수수료가 없어 상대적으로 보수가 저렴한 것도 장점이다.⑤ 적격TDF 요건을 충족하는가확정기여(DC)형 퇴직연금 가입자라면 먼저 글라이드 패스가 ‘적격TDF’ 요건을 충족하는지 살펴야 한다. TDF 중에서 운용 기간 내내 주식 비중을 80% 넘지 않고, 목표 시점 이후에는 주식 비중이 40%를 넘지 않으면 ‘적격TDF’로 분류한다.적격TDF는 위험자산으로 보지 않는다. 따라서 DC형 퇴직연금 가입자는 적격TDF 하나를 골라 퇴직연금 적립금을 투자할 수 있다. 하지만 적격TDF 요건을 충족하지 못하면 위험자산으로 분류된다. 위험자산에는 DC형 적립금의 70%까지만 투자할 수 있다.목표 시점 이후에 자산 배분 방식도 살펴야 한다. TDF의 글라이드 패스는 목표 시점 이후에도 주식과 채권 비중을 일정하게 유지하느냐 아니냐에 따라 ‘투(to) 방식’과 ‘스루(through) 방식’으로 나뉜다. 먼저 ‘투 방식’은 목표 시점까지만 주식 비중을 줄여 나가고, 이후에는 일정하게 유지한다. 반면 ‘스루 방식’은 목표 시점이 지난 다음에도 일정 기간 동안은 주식 비중을 계속 낮춰 나간다.‘스루 방식’은 투자 기간 내내 주식 비중을 높게 유지한다. 그리고 글라이드 패스가 목표 시점을 관통해 비교적 완만하게 내려가는 모습을 보인다. 이 방식은 비교적 공격적으로 연금을 운용하려는 이들에게 적합하다. 하지만 목표 시점을 앞두고 주가가 급락하면 상대적으로 손실을 크게 입을 수 있다.반면 ‘투 방식’은 투자 기간 내내 주식 비중을 낮게 유지한다. 특히 목표 시점 이후에 낮은 주식 비중을 일정하게 유지하는 게 특징이다. 이 같은 방식은 은퇴 시점까지 연금을 불린 다음 이후에 안정적으로 관리하려는 성향을 가진 투자자에게 적합하다.⑥ 환헤지는 해야 하나, 말아야 하나TDF가 환율 변동 위험에 대처하는 방법에 따라 크게 둘로 나눌 수 있다. 먼저 환헤지를 할 것인지 말 것인지를 투자자가 직접 선택하도록 하는 TDF가 있다. TDF는 이름 끝에 ‘H’ 또는 ‘UH’라고 영어 약자가 붙어 있다. ‘H’는 환헤지를 한다는 것이고, ‘UH’는 하지 않는다는 뜻이다. 그러면 TDF 투자자 입장에서 환헤지를 하는 것이 좋을까, 하지 않는 것이 좋을까.그게 한 마디로 답하기 쉽지 않다. 환율이라는 것은 각 국가의 금리, 물가, 무역수지, 정책 등 다양한 요소에 의해 결정되기 때문에 그 방향성을 예측하기가 쉽지 않다. 외환시장 상황에 따라 환헤지를 하는 게 좋을 때도 있고, 환헤지를 해서 손해를 볼 때도 있다. 그리고 투자 대상 자산이 주식이냐 채권이냐, 투자 기간이 장기냐 단기냐에 따라서 유불리가 달라진다. 더군다나 요즘 TDF는 다양한 국가의 주식과 채권에 분산투자를 하고 있어서, 가입자 입장에서 이 같은 요소를 모두 고려해 환헤지 여부를 결정하는 것은 결코 쉽지 않은 일이다.환 위험 노출 정도를 알아서 조정해주는 TDF도 있다. 투자자가 환헤지를 할지 말지 선택하는 것이 아니라, 펀드가 스스로 헤지 비율을 조정해주는 방식이다. 이는 TDF가 모자(母子) 펀드 구조를 가지고 있기 때문에 가능하다.투자자가 자(子) 펀드에 적립금을 불입하면, 자(子) 펀드를 운용하는 펀드매니저가 여러 투자자들이 적립한 자금을 다시 여러 개의 모(母) 펀드에 나눠서 투자한다. 모펀드를 선택할 때 펀드매니저는 환헤지를 하는 것이 유리하다고 판단되면 헤지형(H)을, 그렇지 않다고 판단되면 언헤지형(UH)을 고르는 것이다.TDF 가입자들 중에는 투자 경험과 지식이 많지 않고 투자에 전념할 시간이 부족한 직장인들이 많다. 이들 입장에서는 환헤지를 할지 말지 결정하기가 쉽지 않다. 그렇다면 이들에게는 자산 배분과 리밸런싱뿐만 아니라 환헤지를 알아서 해주는 TDF가 적합해 보인다.⑦ 수수료는 얼마나 지불해야 하나장기 투자 상품을 선택할 때 수익률과 변동성만 볼 것이 아니라 보수도 꼼꼼히 살펴야 한다. 단기 투자에서는 보수 차이가 큰 영향을 주지 않을 수도 있지만, 연금과 같은 장기 투자에서는 그렇지 않다. 작은 보수 차이라도 장기간 누적되면 복리효과를 일으켜 수익률에 적지 않은 영향을 미치게 된다.펀드에서 발생하는 보수는 크게 네 가지가 있다. 펀드를 판매하는 회사가 가져가는 판매보수, 펀드를 운용하는 자산운용사가 가져가는 운용보수, 펀드자금을 관리하는 금융사에 지급되는 신탁업자보수 이 밖에 사무관리를 담당하는 회사가 가져가는 보수가 있다. 그런데 이게 전부가 아니다. TDF는 재간접펀드이거나 모자펀드다. 이처럼 펀드가 또 다른 펀드에 투자하는 구조를 가지고 있기 때문에, 투자 대상이 되는 하위 펀드에 숨어 있는 보수도 함께 살펴야 한다. 이를 ‘합성총보수’라고 한다.투자자가 합성총보수를 확인하려면 펀드의 투자설명서를 살펴야 한다. 수익률이나 변동성과 마찬가지로 합성총보수를 비교할 때는 동일한 목표 시점을 가진 TDF끼리 비교해야 한다. 그러면 합성총보수는 얼마나 차이가 날까.동일한 목표 시점을 가진 TDF라고 하더라도 0.1%에서 많게는 1% 가까이 차이가 나기도 한다. TDF가 국내에 도입된 초기에는 위탁 운용 TDF들의 보수가 자체 운용 것에 비해 훨씬 높은 수준이었지만, 지금은 엇비슷한 수준까지 내려왔다.글 김동엽 미래에셋투자와연금센터 상무